經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京1月2日訊（記者周琳）2019年股市、債市有哪些投資機(jī)遇？新華基金日前召開“2019年投資策略會(huì)”，新華基金首席策略分析師劉彬、新華基金權(quán)益部投資總監(jiān)趙強(qiáng)、新華基金固收投資總監(jiān)姚秋圍繞2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)策略、債市的整體情況等話題，與投資者進(jìn)行了交流和探討。

　　看好2019年結(jié)構(gòu)性行情

　　宏觀層面，新華基金首席策略分析師劉彬認(rèn)為，2019年經(jīng)濟(jì)下行的壓力主要來自出口和地產(chǎn)。但經(jīng)濟(jì) 從“穩(wěn)杠桿”逐漸轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”的狀態(tài)，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)邊際上改善，會(huì)利于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值的修復(fù)，因?yàn)橥赓Y流入仍將是主要的增量資金來源，比如2019年A股納入MSCI指數(shù)比例提高，6月份A股正式納入富時(shí)指數(shù)，將為市場(chǎng)帶來數(shù)千億元增量資金。

　　2019年經(jīng)濟(jì)發(fā)展需關(guān)注八個(gè)方面，一是預(yù)計(jì)2019年以維持流動(dòng)性的合理充裕，但降息難期，全球貨幣政策回歸正常化，國(guó)內(nèi)貨幣政策重在疏導(dǎo)傳導(dǎo)機(jī)制；二是2019年財(cái)政赤字率可能上調(diào)，增值稅稅率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下調(diào)，財(cái)政的支付能力會(huì)改善；三是地產(chǎn)調(diào)控政策邊際上會(huì)放松，時(shí)點(diǎn)在2019年二季度，限貸、限購和限價(jià)等行政管控措施的放松空間正在打開；四是2019年基建增速比2018略有回升，預(yù)計(jì)2019年基建投資增速將反彈至6%附近；五是2019年地產(chǎn)增速可能會(huì)回到0值附近；六是2019年經(jīng)濟(jì)增速下行，社會(huì)消費(fèi)增速會(huì)小幅下行；七是外貿(mào)情況依然存在變數(shù)，視具體情況而定；八是若貿(mào)易摩擦變化，人民幣匯率可能也面臨變化。

　　2019年市場(chǎng)行情方面，劉彬認(rèn)為2019年市場(chǎng)是結(jié)構(gòu)性行情。其中影響股價(jià)的主要因素是公司業(yè)績(jī)、無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均出現(xiàn)下行，結(jié)構(gòu)上偏向于逆成長(zhǎng)周期行業(yè)，以及成長(zhǎng)行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大環(huán)境下有望獲得超額收益，判斷2019年全A股扣除金融類的凈利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)到了底部區(qū)域，隨著2019年整個(gè)業(yè)績(jī)下行，市場(chǎng)估值會(huì)更低。不過需警惕2019年外來的風(fēng)險(xiǎn)，其中需警惕美國(guó)期限利差收窄帶來的外部沖擊以及外部市場(chǎng)情緒，

　　具體投資板塊上，大概率看好行業(yè)主要是5G、非銀金融、地產(chǎn)、建筑、新能源汽車、電新、通信、計(jì)算機(jī)、軍工等。比如，5G行業(yè)的投資高峰期可能是在2019、2020、2021年，相關(guān)組件或也是值得投資的領(lǐng)域；新能源汽車具有十年十倍增長(zhǎng)的潛力，子板塊中零部件、動(dòng)力電池等具有較大成長(zhǎng)空間；而軍工板塊逆周期屬性強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)下行的市場(chǎng)背景下，會(huì)獲得超額收益。

　　債市需精細(xì)化 動(dòng)態(tài)化投資方法

　　債市與經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)。固收投資總監(jiān)姚秋表示，經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定不平衡的因素更加顯性化，2019年經(jīng)濟(jì)環(huán)境將是從穩(wěn)態(tài)到激發(fā)態(tài)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，激發(fā)態(tài)是指內(nèi)生動(dòng)力變?nèi)跖c外生能量衰減共振，導(dǎo)致體系不穩(wěn)定、不平衡。具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力大，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻；利潤(rùn)分配重新洗牌，高利潤(rùn)向低利潤(rùn)中美經(jīng)濟(jì)與金融聯(lián)動(dòng)性減弱；政策邊際上繼續(xù)友好，但不宜有過高預(yù)期；避險(xiǎn)情緒延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有下降空間；流動(dòng)性將成為金融市場(chǎng)的重要力量�！爱�(dāng)前需要尊重外生變量的外生性，外生變量難以用經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素來解釋，留意資產(chǎn)價(jià)格里是否包含了部分預(yù)期或者是否預(yù)期不足”。

　　新華基金統(tǒng)計(jì)2008年至今的債券收益率數(shù)據(jù)看，目前各類債券的收益率水平均處于1/4分位數(shù)附近。展望2019年的債券市場(chǎng)，姚秋認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速、通脹與風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素共振，造就了新一輪債牛，2019年影響資產(chǎn)價(jià)格的核心變量是，市場(chǎng)流動(dòng)性改善的概率大，監(jiān)管邊際寬松，強(qiáng)力調(diào)結(jié)構(gòu)、降風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)政策有望緩和。具體表現(xiàn)為2019年債市的低利率環(huán)境有望維持，中等期限債券平均利率水平或是低于2018年；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力延續(xù)，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融體系均會(huì)更為友好；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將呈現(xiàn)二八分化，稀缺性溢價(jià)將逐漸消退；股債同向波動(dòng)特征將大于蹺蹺板效應(yīng)；經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)周期共振，低等級(jí)債券違約常態(tài)化，違約的概率可能是從千分之幾量級(jí)躍升到2%左右。截至12月18日，統(tǒng)計(jì)2014年至今的債券違約情況看，金融去杠桿、融資渠道收縮對(duì)企業(yè)資金鏈條的沖擊開始出現(xiàn)，信用事件有增多的跡象，對(duì)信用利差構(gòu)成一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　2018年債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好，談及2019年債牛行情能否延續(xù)，姚秋認(rèn)為主要受兩個(gè)因素制約。一是債券的絕對(duì)收益率水平如果能突破，上升空間較大；二是債券托管數(shù)據(jù)看，2019年有望延續(xù)2018年市場(chǎng)的活躍度，其中廣義上基金是重要參與力量。

　　“交易長(zhǎng)端，提升短端，嚴(yán)守信用風(fēng)險(xiǎn)的底線”，姚秋表示，交易長(zhǎng)久期債券，騎乘中短久期，在業(yè)績(jī)與增速間尋求權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期差，等待溢價(jià)率下殺帶來的轉(zhuǎn)債配置機(jī)會(huì)。其中債券交易長(zhǎng)端主要采用配置、交易、回避的態(tài)度，根據(jù)債券的收益率水平和經(jīng)濟(jì)水平進(jìn)行合理調(diào)整，如去年債券收益率足夠高高，基本面下行，采用配置方式，但目前債券的絕對(duì)收益率水平不高，基本面表現(xiàn)較好，這時(shí)則選擇交易，2019年債券違約率可能會(huì)上升，需要規(guī)避債券信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體債券配置策略方面，需精細(xì)化、動(dòng)態(tài)化的投資方法，建立和維護(hù)前瞻性的投資體系，堅(jiān)持從宏觀主體與微觀個(gè)體的基本面出發(fā)，結(jié)合與資產(chǎn)價(jià)格的匹配度，在控制總風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下，獲取投資收益。例如，轉(zhuǎn)債投資方面，等待供給放量和估值下殺，耐心不躁動(dòng)。

　�。ū疚膬�(nèi)容僅供參考，不作為投資建議。）