2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升為考量，是黨中央對(duì)貨幣政策提出的新要求，明確了在應(yīng)對(duì)內(nèi)外環(huán)境變化中貨幣政策的新定位。這將為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開(kāi)局提供有力支撐。

適度寬松政策營(yíng)造良好環(huán)境

強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，體現(xiàn)了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)了調(diào)控的針對(duì)性和靈活性。面對(duì)外部壓力加大、內(nèi)部困難增多的嚴(yán)峻復(fù)雜形勢(shì)，2024年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議曾提出“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，意味著我國(guó)貨幣政策從連續(xù)多年的“穩(wěn)健”基調(diào)轉(zhuǎn)向“適度寬松”。2025年以來(lái)，通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)降息，發(fā)揮好總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，貨幣政策在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展方面積極作為，在維護(hù)金融安全和人民幣匯率穩(wěn)定等方面取得積極成效。

2025年4月，美國(guó)宣布對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的所有貿(mào)易伙伴征收所謂“對(duì)等關(guān)稅”，我國(guó)采取有理有力措施堅(jiān)決反制。為實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國(guó)人民銀行5月份下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。通過(guò)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，2025年12月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.3%，廣義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)8.5%，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本處于歷史低位，為經(jīng)濟(jì)回升向好營(yíng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。全面下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，增加多項(xiàng)再貸款額度，引導(dǎo)信貸資源向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。用好支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，金融市場(chǎng)保持整體穩(wěn)定，上證指數(shù)創(chuàng)10年新高。堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，逐步上調(diào)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，釋放明確穩(wěn)匯率信號(hào)，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2025年我國(guó)全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1401879億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.0%，取得的成績(jī)令人鼓舞，實(shí)現(xiàn)了主要預(yù)期目標(biāo)。但也要看到，四個(gè)季度增速分別為5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，反映出經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行壓力有所加大，特別是物價(jià)總體低位運(yùn)行給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響，這預(yù)示著穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)依然艱巨。自2023年3月起，我國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增速持續(xù)位于1%以下的區(qū)間。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比增速自2022年10月起處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。價(jià)格水平總體低位運(yùn)行，不利于企業(yè)增效和居民增收，也影響稅收增長(zhǎng)。其主要原因是有效需求不足，同時(shí)疊加新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛、居民收入預(yù)期不穩(wěn)等多重因素。這些問(wèn)題多是發(fā)展與轉(zhuǎn)型中難以回避的問(wèn)題，是經(jīng)過(guò)努力可以解決的問(wèn)題，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)治理提出了更高要求。

2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議準(zhǔn)確研判經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，指出“國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”，強(qiáng)調(diào)“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”。這有助于引導(dǎo)價(jià)格水平回歸至合理區(qū)間，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。

2026年是“十五五”開(kāi)局之年。開(kāi)局關(guān)乎全局，起步?jīng)Q定后程。從外部環(huán)境看，世界百年變局加速演進(jìn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，以人工智能為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破。美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)放松銀根，歐洲央行降息周期接近尾聲，日本央行面對(duì)通脹上行可能繼續(xù)加息，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化將顯著影響跨境資本流動(dòng)，給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)新的不確定性。近期，世界貿(mào)易組織將2026年全球貨物貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期大幅下調(diào)至0.5%，遠(yuǎn)低于2025年的2.4%。世界貿(mào)易組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，貿(mào)易限制措施和政策不確定性向更多經(jīng)濟(jì)體及行業(yè)蔓延，構(gòu)成主要下行風(fēng)險(xiǎn)。從內(nèi)部條件看，我國(guó)有效需求不足問(wèn)題較為突出，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在卡點(diǎn)堵點(diǎn)，重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患仍待化解。但中國(guó)特色社會(huì)主義制度優(yōu)勢(shì)、超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢(shì)、豐富人才資源優(yōu)勢(shì)將更加彰顯，能夠?yàn)楦哔|(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐，為世界經(jīng)濟(jì)注入更多確定性和穩(wěn)定性。面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，要堅(jiān)定信心、用好優(yōu)勢(shì)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，發(fā)揮存量政策和增量政策的集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭。

增強(qiáng)宏觀調(diào)控針對(duì)性有效性

繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，需要?jiǎng)?chuàng)新完善政策工具和手段，加強(qiáng)與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合。同時(shí)，也要將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，形成政策合力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

一是靈活高效運(yùn)用多種政策工具，更加注重預(yù)期引導(dǎo)。根據(jù)內(nèi)外環(huán)境變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，加強(qiáng)前瞻性、科學(xué)性調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。今年降準(zhǔn)降息還有一定的空間，可結(jié)合流動(dòng)性形勢(shì)、金融穩(wěn)定評(píng)估及宏觀審慎要求，動(dòng)態(tài)優(yōu)化存款準(zhǔn)備金制度，健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。靈活搭配、高效運(yùn)用多種工具，提供短期、中期、長(zhǎng)期流動(dòng)性安排，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。中國(guó)人民銀行自1月19日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，要發(fā)揮好支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)作用，引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)，持續(xù)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，防止金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)和資金空轉(zhuǎn)。貨幣政策可以通過(guò)影響企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的判斷，改變其當(dāng)下經(jīng)濟(jì)行為，從而促進(jìn)物價(jià)水平合理回升。要強(qiáng)化預(yù)期管理，提供前瞻性指引，提高貨幣政策透明度，健全可置信、常態(tài)化、制度化的市場(chǎng)溝通機(jī)制，清晰傳達(dá)政策意圖。

二是找準(zhǔn)切入點(diǎn)，加強(qiáng)財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)配合。1月20日，隨著財(cái)政部等部門集中發(fā)布5則通知，財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策已正式落地。今年我國(guó)繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量。參照2025年我國(guó)GDP規(guī)模和赤字水平，預(yù)計(jì)2026年財(cái)政支出將進(jìn)一步增加總量，產(chǎn)生更強(qiáng)動(dòng)能，能夠有力支撐擴(kuò)大內(nèi)需等重點(diǎn)任務(wù)?？紤]到經(jīng)濟(jì)壓力和去年一季度的高基數(shù)，財(cái)政政策既要主動(dòng)靠前發(fā)力，合理加快資金下達(dá)撥付，推動(dòng)盡快形成實(shí)際支出和實(shí)物工作量；也要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，在強(qiáng)化國(guó)家重大戰(zhàn)略財(cái)力保障的同時(shí)，推動(dòng)更多資金資源投資于人、服務(wù)民生；還要加強(qiáng)與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，為財(cái)政政策實(shí)施創(chuàng)造有利的金融環(huán)境。通過(guò)保持較低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、銀行體系流動(dòng)性合理充裕，確保政策效果能有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。國(guó)債是財(cái)政政策和貨幣政策的結(jié)合點(diǎn)，要推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)健康發(fā)展，明確財(cái)政與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的邏輯，理順二者協(xié)調(diào)配合的體制機(jī)制，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、有效性。

三是增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性，促進(jìn)物價(jià)合理回升。物價(jià)持續(xù)低水平運(yùn)行既有需求不足的因素，也有結(jié)構(gòu)性和體制性因素，必須綜合施策，堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉。當(dāng)前，我國(guó)居民消費(fèi)正從以商品消費(fèi)為主向商品和服務(wù)消費(fèi)并重轉(zhuǎn)變。政策上要把握這種結(jié)構(gòu)性變化，持續(xù)清理不合理限制措施，有效釋放消費(fèi)需求潛力，以新需求引領(lǐng)新供給、新供給創(chuàng)造新需求，推動(dòng)供需在更高水平上實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。完善宏觀政策取向一致性評(píng)估機(jī)制，將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策都納入評(píng)估。從結(jié)構(gòu)性和體制性因素看，居民部門的勞動(dòng)者報(bào)酬和財(cái)產(chǎn)性收入占比不高、結(jié)構(gòu)性失業(yè)等問(wèn)題必須通過(guò)改革的辦法來(lái)解決。要制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃，促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)，繼續(xù)提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，持續(xù)提升居民消費(fèi)能力。落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”等要求，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，持續(xù)激發(fā)地方經(jīng)濟(jì)活力。

（作者王朝陽(yáng) 系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想研究中心特約研究員、金融研究所副所長(zhǎng) 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）