全年現(xiàn)金分紅回購合計達2.68萬億元、全市場披露重大資產(chǎn)重組超200單……上市公司是資本市場之基，2025年，A股上市公司專注主業(yè)、完善治理，努力提升發(fā)展質(zhì)量，增強回報能力，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐。

“堅持固本強基，促進上市公司價值成長和治理提升?！苯照匍_的中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議作出明確強調(diào)。展望2026年，激發(fā)并購重組市場活力、優(yōu)化上市公司治理、完善分紅回購機制等提升上市公司投資價值的多項利好舉措可期，進一步釋放上市公司高質(zhì)量發(fā)展動能。

激發(fā)并購重組活力

作為優(yōu)化資源配置、拓寬企業(yè)融資渠道的重要工具，過去一年A股市場并購重組表現(xiàn)活躍，全年全市場披露重大資產(chǎn)重組超過200單。從行業(yè)來看，七成并購標的集中于半導體、電子信息、新能源、裝備制造等領(lǐng)域，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)特征明顯。

以證券行業(yè)為例，過去一年，行業(yè)大力推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、支持頭部券商做強做大，“國泰君安+海通證券”等多家券商完成重組，中金公司換股吸收合并信達證券、東興證券預(yù)案落地。“行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實力的又一重要方式，大型券商通過并購進一步補齊短板，鞏固優(yōu)勢；中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補?！睎|吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示。

跨界并購持續(xù)升溫，上市公司積極尋找第二增長曲線，嘗試借高景氣細分領(lǐng)域打開新的市場空間。2025年10月，經(jīng)緯輝開發(fā)布公告稱，擬以8.5億元收購中興系統(tǒng)100%股權(quán)。其表示，收購中興系統(tǒng)后將正式進入專網(wǎng)通信這一高成長領(lǐng)域，可以為上市公司提供一定增長空間。

普華永道中國內(nèi)地企業(yè)并購服務(wù)合伙人郭偉表示，2025年境內(nèi)并購市場增長主要得益于資本市場估值修復，IPO市場回暖為交易提供良好定價基礎(chǔ)，行業(yè)整合深化、技術(shù)突破加速以及財務(wù)投資者退出需求增強，進一步激活了市場交易活力。此外，支持大型并購交易的政策持續(xù)發(fā)力，為市場注入明確的增長動力。

尤其是“并購六條”配套政策舉措落地，為上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯做優(yōu)做強提供助力。2025年5月，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，推出建立重組股份對價分期支付機制、新設(shè)重組簡易審核程序等多項利好舉措，進一步深化上市公司并購重組市場改革。

未來，資本市場并購重組主渠道作用有望進一步發(fā)揮。中國證監(jiān)會主席吳清此前表示，將擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，進一步拓寬并購重組支持渠道，促進上市公司產(chǎn)業(yè)整合、做優(yōu)做強。

“再融資儲架發(fā)行制度等的推出，有利于進一步拓寬上市公司多元化融資渠道。”平安證券投行債券業(yè)務(wù)總經(jīng)理韓宏權(quán)表示，對于科技創(chuàng)新型企業(yè)而言，研發(fā)成本高、研發(fā)周期長，對長期穩(wěn)定的資金供給有著更高需求，建議在并購重組之外，未來還可以持續(xù)推動債券長久期化，出臺激勵投資者配置長久期債券的政策，包括提高質(zhì)押率、提供稅務(wù)優(yōu)惠等，同時引導券商從產(chǎn)品設(shè)計等方面豐富長久期產(chǎn)品，以提升上市公司再融資效率，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

提升公司治理水平

進入2026年以來，亞輝龍、容百科技、天普股份等公司因涉嫌誤導性陳述或重大遺漏被證監(jiān)會立案調(diào)查，折射出監(jiān)管部門緊盯信息披露違規(guī)、財務(wù)造假等違法違規(guī)行為，督促上市公司規(guī)范治理，切實維護市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

強化治理是提高上市公司質(zhì)量的一項基礎(chǔ)性工作，2025年以來，一系列推動上市公司健全現(xiàn)代企業(yè)制度、提升規(guī)范運作水平的改革平穩(wěn)上路。2025年10月，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司治理準則》，進一步規(guī)范上市公司董事、高級管理人員和控股股東、實際控制人行為。2025年12月，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》公開征求意見，從完善上市公司治理要求、進一步強化信息披露監(jiān)管等方面強化全鏈條監(jiān)管，進一步夯實上市公司高質(zhì)量發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

隨著改革深入，監(jiān)管的硬約束效果逐步顯現(xiàn)，上市公司規(guī)范運作水平有所提升，治理的內(nèi)生動力進一步增強。根據(jù)中國上市公司協(xié)會發(fā)布的“2025上市公司董事會秘書履職評價”結(jié)果顯示，近年來，上市公司治理機制以及董秘履職表現(xiàn)均取得顯著進步：公司內(nèi)部控制更加規(guī)范，絕大部分上市公司按照規(guī)定要求和公司日常經(jīng)營需求，優(yōu)化股東會、董事會、專門委員會的運作效率，制定相應(yīng)的議事規(guī)則并嚴格執(zhí)行；同時，信息披露管理流程優(yōu)化，整體水平提升，超七成上市公司曾開展過自愿性信息披露，90.01%的上市公司主動拓展行業(yè)及經(jīng)營情況信息的披露邊界，以實際行動著力增強信息披露對投資者決策的實用價值。

與此同時，部分公司的治理仍存在形式重于實質(zhì)、內(nèi)部制衡失效的現(xiàn)象，虛假陳述、資金占用、違規(guī)擔保等亂象時有發(fā)生，董事會專業(yè)性、獨立董事履職深度等方面仍有提升空間。

中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議提出，持續(xù)提升上市公司規(guī)范運作水平，加快推動出臺上市公司監(jiān)管條例，全面落地新修訂的上市公司治理準則。

“提升上市公司規(guī)范運作水平，更好發(fā)揮上市公司治理內(nèi)生約束作用是基礎(chǔ)，要引導上市公司建立清晰明確、制衡有效的公司治理結(jié)構(gòu)，加強對控股股東、實際控制人的行為約束，破解‘一股獨大’頑疾?！蹦祥_大學金融學教授田利輝表示，此外，還要壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，發(fā)揮專業(yè)過濾功能，增強企業(yè)投資價值，進一步集聚高質(zhì)量發(fā)展動能。

強化股東回報意識

上市公司是資本市場之基，增強回報投資者能力，是提升公司投資價值和投資吸引力的重要之舉。

近年來，監(jiān)管部門不斷完善現(xiàn)金分紅、股份回購等制度，優(yōu)化上市公司開展市值管理的“工具箱”，引導上市公司關(guān)注自身投資價值，推動公司內(nèi)在價值與市場估值協(xié)同提升。上市公司主動作為意識增強。部分上市公司將市值管理作為長期戰(zhàn)略管理行為，通過制定“提質(zhì)增效重回報”或“質(zhì)量回報雙提升”行動方案，從常態(tài)化分紅、股份回購增持以及優(yōu)化投資者關(guān)系管理等多方面著手，推動改善市場預(yù)期，強化長期投資信心。

分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性不斷提升。上市公司紛紛制定中長期分紅規(guī)劃，提升分紅的透明度與可預(yù)期性。去年全年上市公司現(xiàn)金分紅回購合計達2.68萬億元，創(chuàng)歷史新高。一年多次分紅成常態(tài)。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年，有16家上市公司實施了4次現(xiàn)金分紅，有近100家上市公司實施了3次現(xiàn)金分紅，有逾900家上市公司實施2次現(xiàn)金分紅。

真金白銀的增持回購行為，進一步提振市場信心。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年，A股市場有近1500家上市公司實施股份回購，擬回購總金額約1428億元。同期，有約500家上市公司股東實施增持計劃。

“投資有回報—資金積極入市—融資效率提升—上市公司質(zhì)量提高”這一正向循環(huán)逐步形成，上市公司市值增長是客觀映射。數(shù)據(jù)顯示，2025年A股市場整體估值穩(wěn)步抬升，截至2025年年底，5469家上市公司總市值達123萬億元，上市公司平均市凈率從年初3.3增長至4.4。此外，公募基金中A股配置比重增長2.4個百分點，反映出投資者對中國經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型和企業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展的認可。

中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議強調(diào)，將完善分紅回購、股權(quán)激勵和員工持股等制度安排。

“接下來，要進一步聚焦上市公司核心能力提升與價值創(chuàng)造，壓實上市公司市值管理主體責任，包括督促主要指數(shù)成份股公司建立市值管理制度，引導長期破凈公司制定估值提升計劃等，著力培養(yǎng)一批治理健全、回報水平高、成長性強的上市公司，吸引更多源頭活水入市。”田利輝表示，同時應(yīng)鼓勵上市公司做好投資者關(guān)系管理，強化公司管理層與中小投資者長期利益的一致性，增強股東回報意識，不斷提升上市公司吸引力。（經(jīng)濟日報記者 李華林）