推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，需精準破解痛點難點，以系統(tǒng)性舉措完善“治理—回報—重組”三位一體的高質(zhì)量發(fā)展新生態(tài)，讓發(fā)展成果更可持續(xù)、發(fā)展效能充分釋放。

2025年，A股上市公司發(fā)展成色十足，總市值突破123萬億元，平均市凈率從年初的3.3增長至4.4，重大資產(chǎn)重組超200單，全年現(xiàn)金分紅回購合計達2.68萬億元。這份亮眼答卷，彰顯了A股上市公司的發(fā)展底氣，更為我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅實根基。中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議順勢提出“堅持固本強基，促進上市公司價值成長和治理提升”，新階段上市公司的高質(zhì)量發(fā)展清晰劃定了更進一步的行進路徑。

2025年，A股上市公司在并購重組、公司治理、股東回報三大核心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)顯著突破，發(fā)展質(zhì)量與市場活力同步提升。并購重組市場完成從“量增”到“質(zhì)升”的重要進階，七成標的聚焦半導體、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不僅交易結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)邏輯主導明顯，更凸顯了上市公司對新質(zhì)生產(chǎn)力的積極布局，其中經(jīng)緯輝開收購中興系統(tǒng)布局專網(wǎng)通信的案例，為傳統(tǒng)企業(yè)尋找“第二增長曲線”提供了借鑒。

公司治理規(guī)范化水平持續(xù)提升，監(jiān)管層密集出臺治理新規(guī)，修訂《上市公司治理準則》、公開征求《上市公司監(jiān)督管理條例》意見，強化對關(guān)鍵主體的約束。中國上市公司協(xié)會履職評價顯示，絕大部分上市公司優(yōu)化“三會”運作效率，超七成開展自愿性信息披露，90%主動拓展經(jīng)營信息披露邊界，治理內(nèi)生動力顯著增強。股東回報體系持續(xù)完善，全年現(xiàn)金分紅回購合計達2.68萬億元，創(chuàng)歷史新高，一年多次分紅成為常態(tài)。真金白銀回報股東的舉措有效提振市場信心，推動A股整體估值穩(wěn)步抬升，公募基金A股配置比重增長2.4個百分點，市場“回報—信心—投資”的正向循環(huán)加速成型。

在亮眼成績背后，須看到A股上市公司發(fā)展仍存在諸多深層次問題。并購重組、公司治理、股東回報三大領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性短板亟待破解。并購重組受估值分歧、整合難等制約，盲目跨界致整合失敗率超20%；科創(chuàng)企業(yè)融資渠道單一、長期資金不足，政策執(zhí)行與跨部門協(xié)同有待加強。公司治理存在形式化問題，多家企業(yè)因信披違規(guī)被調(diào)查，獨董履職不足，控股股東資金占用、違規(guī)擔保等現(xiàn)象仍存，中小投資者保護存在漏洞。

推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，需精準破解痛點難點，以系統(tǒng)性舉措完善“治理—回報—重組”三位一體的高質(zhì)量發(fā)展新生態(tài)，讓發(fā)展成果更可持續(xù)、發(fā)展效能充分釋放。進一步完善并購重組全鏈條支持體系，細化“產(chǎn)業(yè)邏輯并購”認定標準，建立并購后業(yè)績承諾跟蹤機制，引導上市公司理性定價、聚焦主業(yè)整合。拓寬科創(chuàng)企業(yè)并購融資渠道，鼓勵險資、養(yǎng)老金等長期資金參與，推出并購專項債券，為技術(shù)并購提供穩(wěn)定資金支持。細化政策執(zhí)行細則，明確跨部門協(xié)同流程，建立政策落地跟蹤機制，定期評估政策執(zhí)行效果，確保政策紅利精準傳導至企業(yè)。

全面深化改革，內(nèi)外協(xié)同加快構(gòu)建以投資者為本的公司治理新范式。從內(nèi)部看，推動上市公司建立“權(quán)責清晰、制衡有效”的治理結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)激勵綁定管理層與中小股東利益，破解“一股獨大”頑疾，完善獨立董事選聘機制，提升履職專業(yè)度，明確獨立董事在信息披露、戰(zhàn)略監(jiān)督等方面的具體權(quán)責。外部則要壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，對審計、律所等中介機構(gòu)的失職行為實施“終身追責”?；钴S控制權(quán)市場，拓寬中小投資者訴求表達渠道，完善集體訴訟制度，提升信息披露的針對性與透明度。建立與企業(yè)發(fā)展深度適配的長效回報機制，引導上市公司制定差異化分紅政策，要求企業(yè)披露分紅政策制定依據(jù)與長期規(guī)劃。對長期不分紅卻持續(xù)融資的公司提高融資門檻，要求其補充披露資金用途與盈利預期，筑牢市場信任根基。

（作者田 軒 系北京大學博雅特聘教授、教育部“長江學者”特聘教授 來源：經(jīng)濟日報）