上周，美國(guó)司法部結(jié)束了針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的相關(guān)刑事調(diào)查。美國(guó)國(guó)內(nèi)認(rèn)為，此舉為美聯(lián)儲(chǔ)下任主席提名人選凱文·沃什鋪平了道路。不過(guò)，在通脹反復(fù)、地緣政治沖擊與美國(guó)國(guó)內(nèi)政治壓力交織的背景下，沃什一旦就任后的履職之路并不平坦，全球市場(chǎng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)“換帥”后的政策走向。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月24日，美國(guó)哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官珍尼娜·皮羅稱(chēng)，她已經(jīng)指示結(jié)束對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)辦公樓翻新項(xiàng)目的調(diào)查。此前，白宮與美聯(lián)儲(chǔ)之間圍繞利率政策的公開(kāi)博弈已持續(xù)數(shù)月，特朗普政府針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾的相關(guān)調(diào)查在美國(guó)國(guó)內(nèi)引起很大爭(zhēng)議，共和黨內(nèi)部也有不同看法，由于共和黨在參議院銀行委員會(huì)中的席位只比民主黨多兩席，很可能導(dǎo)致提名確認(rèn)程序難以推進(jìn)。有分析認(rèn)為，此舉意味著凱文·沃什獲得參議院批準(zhǔn)的最大障礙已被解決。不過(guò)即便順利就職，沃什面臨的局面也十分復(fù)雜。

首當(dāng)其沖的是持續(xù)的通脹壓力。根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，3月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲3.3%，創(chuàng)下自2024年6月以來(lái)的新高。中東局勢(shì)升級(jí)引發(fā)的能源價(jià)格沖擊，已迅速傳導(dǎo)至美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)體系，使得通脹回落進(jìn)程遭遇波折。另外，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于政策路徑的分歧日益公開(kāi)化。在3月的貨幣政策會(huì)議上，雖然維持利率不變，但理事斯蒂芬·米蘭堅(jiān)持主張降息25個(gè)基點(diǎn)，反映出在如何應(yīng)對(duì)通脹黏性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡上，決策層并未形成統(tǒng)一意見(jiàn)。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的外溢效應(yīng)持續(xù)凸顯。

如何讓市場(chǎng)確信美聯(lián)儲(chǔ)的“獨(dú)立性”能得以維護(hù)，是沃什面臨的又一挑戰(zhàn)。在4月21日舉行的美國(guó)國(guó)會(huì)參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，凱文·沃什多次強(qiáng)調(diào)將維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)“獨(dú)立性”，不會(huì)任由擺布，且美國(guó)總統(tǒng)特朗普“從未要求他就任何具體利率決策作出承諾”。不過(guò)，多名參議員仍然認(rèn)為表態(tài)“模糊”，未能展現(xiàn)“獨(dú)立性”立場(chǎng)。沃什如何在就任后讓市場(chǎng)確信他領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)能夠抵御政治干預(yù)，堅(jiān)守基于經(jīng)濟(jì)基本面的決策，將直接關(guān)系到市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的信心。

同時(shí)，沃什也要彌合其自身政策理念與現(xiàn)有政策框架之間的差異。在聽(tīng)證會(huì)上，他聲稱(chēng)要進(jìn)行“制度性改革”，包括建立更優(yōu)的通脹衡量標(biāo)準(zhǔn)、調(diào)整政策工具的使用方式以及改革與市場(chǎng)的溝通策略。如何在推行改革的同時(shí)保持政策平穩(wěn)過(guò)渡，將考驗(yàn)其智慧與溝通能力。

有分析認(rèn)為，在短期利率路徑上，美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持現(xiàn)有利率水平。沃什在聽(tīng)證會(huì)上也強(qiáng)調(diào)，未來(lái)的決策將更依賴實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)而非預(yù)設(shè)的預(yù)測(cè)，這意味著在通脹明確回歸2%目標(biāo)之前，利率將保持在限制性區(qū)間。然而，在政策工具的組合與溝通方式上，沃什可能表現(xiàn)出與鮑威爾截然不同的風(fēng)格。他傾向于通過(guò)逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來(lái)回收流動(dòng)性，這或許意味著美聯(lián)儲(chǔ)將更加關(guān)注量化緊縮的節(jié)奏，甚至可能出現(xiàn)“以縮表?yè)Q降息空間”的操作思路。此外，沃什對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”和官員頻繁公開(kāi)表態(tài)的質(zhì)疑，被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)的溝通方式可能從鮑威爾時(shí)代的“高度透明”向更具靈活性甚至一定模糊性的方向回調(diào)。

接下來(lái)，多重因素的互動(dòng)與演變將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策走向產(chǎn)生重要影響。首先是核心通脹能否在能源價(jià)格高企的背景下持續(xù)回落。若通脹預(yù)期變得根深蒂固，那么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)被迫將限制性政策維持更長(zhǎng)時(shí)間。其次是美國(guó)國(guó)內(nèi)政治壓力的變化。此外還要關(guān)注全球重大風(fēng)險(xiǎn)事件的演變。如中東局勢(shì)是當(dāng)前最突出的風(fēng)險(xiǎn)源，其發(fā)展直接影響全球能源供應(yīng)與價(jià)格。

更要看到，美聯(lián)儲(chǔ)此輪換帥所處的宏觀環(huán)境與歷史任何一次輪替都不同。最大的變化在于，近年來(lái)美國(guó)頻頻將債務(wù)上限作為政治博弈籌碼、濫用金融制裁以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，政策失當(dāng)帶來(lái)的負(fù)面影響讓美元的國(guó)際信用基礎(chǔ)受到極大損害。美元作為核心國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在這一背景下，美聯(lián)儲(chǔ)新主席如果仍試圖照搬照抄格林斯潘、伯南克乃至鮑威爾時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)，僅僅聚焦于利率曲線與資產(chǎn)負(fù)債表的技術(shù)性操作，而忽視美元信用基石松動(dòng)這一根本性約束，則無(wú)異于刻舟求劍，恐怕無(wú)法有效應(yīng)對(duì)眼下正在發(fā)生深刻變革的全球經(jīng)濟(jì)格局。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 ?。?/p>