隨著上市保險公司陸續(xù)披露2025年年報，人身險行業(yè)發(fā)展的一些新趨勢也逐步顯露出來。綜合來看，行業(yè)在復雜環(huán)境中呈現(xiàn)出規(guī)模穩(wěn)步增長、新業(yè)務(wù)價值改善、結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的積極態(tài)勢。

規(guī)?；A(chǔ)持續(xù)穩(wěn)固。2025年，我國人身險行業(yè)實現(xiàn)全年保費收入增長約9.0%，行業(yè)規(guī)模擴張伴隨客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固與服務(wù)頻次提升，保險發(fā)揮財富管理與風險保障功能的屬性增強。

經(jīng)營效益顯著提升。近年來，多家公司新業(yè)務(wù)價值增長明顯，顯示出保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與經(jīng)營效率的改善。隨著“報行合一”的深入推進與2025年投資端回暖，行業(yè)實現(xiàn)了從“規(guī)模擴張”向“價值驅(qū)動”“多元協(xié)同”的轉(zhuǎn)型。

發(fā)展結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在渠道端，個險、銀保、網(wǎng)絡(luò)平臺等多元渠道協(xié)同共進，營銷隊伍專業(yè)化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。在產(chǎn)品端，行業(yè)主動構(gòu)建適應(yīng)老齡社會的產(chǎn)品體系，主動增加分紅險的新業(yè)務(wù)占比，在提供基本保障的同時，讓投保人可以分享險企經(jīng)營的“三差”，不僅緩解了險企負債端的長期剛性成本壓力，還可以更好管理利率雙向波動的風險。

一系列積極變化，深刻反映了行業(yè)內(nèi)在發(fā)展邏輯的演進。其一，宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境構(gòu)成發(fā)展模式的“硬約束”。人身險行業(yè)經(jīng)營的長期性與跨周期性，導致其經(jīng)營始終面臨資產(chǎn)負債的動態(tài)匹配難題。當前的低利率環(huán)境，更是直接挑戰(zhàn)傳統(tǒng)以長期保證利率為賣點的儲蓄型產(chǎn)品的可持續(xù)性，迫使行業(yè)必須創(chuàng)新負債端設(shè)計。反低水平內(nèi)卷的“報行合一”，也促使行業(yè)從費用競爭回歸產(chǎn)品與服務(wù)競爭。

其二，社會需求與人口結(jié)構(gòu)變遷帶來確定性機會。我國社會老齡少子化、家庭結(jié)構(gòu)小型化的趨勢，帶來對養(yǎng)老金融、健康管理、長期護理的強勁需求，這也倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型為全生命周期保障的提供者，積極探索構(gòu)建醫(yī)養(yǎng)護生態(tài)、拓展服務(wù)邊界可能帶來的戰(zhàn)略機遇，確立自身長期可持續(xù)發(fā)展“護城河”。

其三，行業(yè)內(nèi)部主動求變是高質(zhì)量發(fā)展的根本內(nèi)因。在外部環(huán)境變化壓力之下，行業(yè)摒棄了傳統(tǒng)的粗放獲客模式，主動探索基于客戶需求的深度經(jīng)營，在經(jīng)營效率層面精耕細作，通過“保險+”等模式創(chuàng)新來構(gòu)建更具黏性的客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，這也使得行業(yè)能夠在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速切換的同時還保持增長速度。此外，險企投資收益的改善雖不乏資本市場回暖的周期性助力，但也折射出很多險企在大類資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略機遇把握上的能力積淀，標志著行業(yè)的能力建設(shè)已見成效。

在這些積極變化之外，還需清醒認識到行業(yè)韌性仍有待夯實，尤其在資本約束與能力沉淀方面面臨嚴峻考驗。最直觀的壓力來自償付能力的邊際下行。數(shù)據(jù)顯示，2025年我國人身險公司的償付能力總體充足，但綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別從一季度末的196.6%和132.8%下降到四季度末的169.3%和115.0%，呈現(xiàn)出下降態(tài)勢。這一部分受到行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴張、新業(yè)務(wù)價值釋放帶來的“資本消耗”影響，另一個十分重要的原因是，存量保單的負債成本仍然高企，疊加利率下行導致收益率下探，對行業(yè)償付能力形成持續(xù)重壓，也對資本補充能力提出了更高要求。

直面這一現(xiàn)實，行業(yè)必須堅定立足自身，通過深層次供給側(cè)改革重塑價值創(chuàng)造邏輯。在負債端，要緊扣消費者需求，以產(chǎn)品創(chuàng)新與高質(zhì)量服務(wù)為抓手，一方面從源頭上管控剛性成本壓力，規(guī)避利差損隱患，另一方面要切實發(fā)揮保險在全生命周期風險保障中的獨特功能，在提升獲客能力和客戶黏性的同時，顯著提高單位資本產(chǎn)出效率。在資產(chǎn)端，要充分發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，扮演好“耐心資本”的角色，深耕能產(chǎn)生長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，在為負債端提供堅實儲備的同時，為股東創(chuàng)造優(yōu)于市場預期的回報，從而打破“低回報—低估值—融資難”的負向螺旋。未來的人身險行業(yè)競爭，一定是可持續(xù)發(fā)展能力的競爭。

（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：鎖凌燕 作者系北京大學經(jīng)濟學院副院長、教授）