A股市場在向新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)公司拋出“橄欖枝”的同時，也讓一批擬IPO公司知難而退。上海證券報記者從滬深北三大交易所獲悉，截至5月14日，年內(nèi)已有20家公司IPO審核終止，全部為發(fā)行人或保薦機(jī)構(gòu)主動“撤單”。
梳理今年以來終止案例可見：有的公司申報周期長達(dá)數(shù)年，問詢回復(fù)杳無音信；有的公司IPO過會卻“止步”注冊流程；還有的公司因創(chuàng)新成色不足、盈利可持續(xù)性不佳而提前“撤單”……這些公司中，有一半以上是在去年6月扎堆申報IPO的，很多公司未回復(fù)問詢便宣布終止。
有從事IPO業(yè)務(wù)的投行人士向上海證券報記者表示，考慮財報更新等因素影響，6月通常是IPO申報小高峰，不排除有企業(yè)抱著闖關(guān)心理申報，進(jìn)入審核問詢階段考驗(yàn)真實(shí)力時卻犯了“拖延癥”，知難而退。目前IPO審核邏輯從形式審核轉(zhuǎn)向穿透式實(shí)質(zhì)審核，唯有持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)、內(nèi)控合規(guī)完善、核心技術(shù)自主可控的企業(yè)，才能契合資本市場高質(zhì)量發(fā)展要求，順利實(shí)現(xiàn)IPO。
問詢回復(fù)犯“拖延癥”
多家公司離場
記者關(guān)注到，今年以來IPO終止的20家公司中，有9家公司未回復(fù)審核問詢，便匆匆離場。其中，江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司（簡稱“九嶺鋰業(yè)”）IPO排隊時間長達(dá)3年之久。
2023年2月，根據(jù)全面注冊制的改革要求，九嶺鋰業(yè)IPO項(xiàng)目從中國證監(jiān)會平移至上交所進(jìn)行審核。同年3月，上交所發(fā)出問詢后，九嶺鋰業(yè)一直沒有回復(fù)相關(guān)問詢，最終于2026年4月8日主動“撤單”終止IPO。
此外，還有多家于2025年6月集中申報的IPO項(xiàng)目，也于今年陸續(xù)終止IPO之路。來自科創(chuàng)板“考場”的亞電科技、沁恒微、易加增材、芯密科技，擬沖刺主板的百菲乳業(yè)，以及擬申報北交所上市的贊同科技、高騰機(jī)電等公司，均是去年6月申報的擬IPO“考生”。上述企業(yè)IPO“撤單”前均未回復(fù)審核問詢。
有投行人士向記者分析稱，每年6月通常會出現(xiàn)IPO受理小高峰，這主要受財報更新影響。擬IPO企業(yè)的招股書財務(wù)報表在其最近一期截止日后6個月內(nèi)有效，為避免后續(xù)補(bǔ)充更新財報，也為IPO爭取更長有效期，部分公司會集中在6月底之前申報，其中不乏試圖闖關(guān)者。
還有公司IPO過會后，卻因遲遲未注冊，而不得不撤回IPO申請。
珠海市賽緯電子材料股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO就因未注冊而止步?；厮輥砜矗綢PO申請于2022年獲得受理，隨后在當(dāng)年11月進(jìn)入問詢階段。經(jīng)過多輪審核，公司IPO于2023年9月15日通過上市委會議審核。在順利過會后的兩年多時間里，公司始終沒有進(jìn)入注冊程序，最終于2026年1月宣布IPO終止。
“當(dāng)前IPO審核嚴(yán)控周期、杜絕無限期排隊擱置?！鄙虾Ｊ绣\天城律師事務(wù)所合伙人孫夢祺向上海證券報記者分析稱，無論是問詢環(huán)節(jié)長期不答復(fù)，還是過會后長期不推進(jìn)注冊，監(jiān)管層面都不再默許拖延，超時無實(shí)質(zhì)進(jìn)展的企業(yè)，基本都會走向主動撤材料終止IPO。
另有投行人士向記者表示，在監(jiān)管從嚴(yán)、審核標(biāo)準(zhǔn)透明化的背景下，中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任被進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)，企業(yè)對自身申報短板認(rèn)知更加清晰，往往會選擇主動撤回申請?！捌髽I(yè)若主動撤回IPO，可在6個月后再次申報，但如果被否決，則會影響公司后續(xù)IPO申報的進(jìn)程。”孫夢祺稱。
從板塊分布來看，今年20家終止企業(yè)中，北交所11家、上交所主板3家、科創(chuàng)板4家、創(chuàng)業(yè)板2家。為何北交所成為企業(yè)IPO終止的高發(fā)區(qū)？孫夢祺表示，北交所申報企業(yè)基數(shù)大，且主體多為中小成長型企業(yè)，本身經(jīng)營體量小、業(yè)績波動大，在客戶結(jié)構(gòu)、內(nèi)控規(guī)范上天然短板更多，因此難以闖過IPO“質(zhì)量關(guān)”。
IPO嚴(yán)把“質(zhì)量關(guān)”
三大問題“驗(yàn)成色”
無論“報考”滬深北哪一個板塊，上市審核問詢往往是檢驗(yàn)企業(yè)創(chuàng)新成色、經(jīng)營質(zhì)量、規(guī)范運(yùn)作、發(fā)展?jié)摿Φ牡谝魂P(guān)。在終止IPO的隊伍中，不少公司均是在回復(fù)首輪或二輪問詢后，紛紛“棄考”離場。
記者翻閱IPO終止企業(yè)問詢函發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)“撤單”前，持續(xù)經(jīng)營與盈利能力、募投項(xiàng)目合理性、技術(shù)創(chuàng)新性三大問題都曾被交易所重點(diǎn)問詢。從IPO“考題”來看，監(jiān)管審核不再局限于靜態(tài)財務(wù)數(shù)據(jù)，更注重企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性、邏輯的合理性、技術(shù)的獨(dú)特性，旨在通過全方位、穿透式問詢把好IPO“質(zhì)量關(guān)”。
首先，持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營能力是審核問詢的“必考題”。
近期宣布“撤單”的天康制藥便是典型案例。受下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度下行、市場競爭激烈、生物制品增值稅稅率上調(diào)等因素影響，公司業(yè)績下滑。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比下降7.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東凈利潤336.38萬元，同比下降89.91%；扣非后凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。
北交所在兩輪問詢中持續(xù)緊盯天康制藥業(yè)績風(fēng)險，聚焦業(yè)績下滑風(fēng)險、行業(yè)對標(biāo)差異、主要客戶合作穩(wěn)定性等問題。近日，中信建投證券發(fā)布公告稱，因天康制藥2025年及2026年一季度業(yè)績未達(dá)預(yù)期水平，機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前上市時機(jī)欠佳，已向北交所申請撤銷保薦。
其次，募投項(xiàng)目的必要性及合理性也是IPO問詢的“高頻題”。14家披露問詢函的企業(yè)中，有13家被問及募投項(xiàng)目相關(guān)問題，涉及產(chǎn)能錯配、規(guī)劃矛盾、落地必要性不足等方面。
例如，無錫江松科技股份有限公司擬募集資金10.53億元，主要用于光伏智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、智慧運(yùn)營平臺項(xiàng)目、宿遷智能裝備精密機(jī)械加工基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。
深交所發(fā)現(xiàn)，這家公司光伏智能裝備生產(chǎn)基地建成后主要用于光伏電池核心工藝設(shè)備及組件設(shè)備生產(chǎn)，而公司工藝設(shè)備的訂單金額較小，且公司未說明智慧運(yùn)營平臺項(xiàng)目的具體內(nèi)容以及獨(dú)立于其他募投項(xiàng)目存在的必要性，公司當(dāng)前用于研發(fā)的長期資產(chǎn)規(guī)模較小，新增投資機(jī)器設(shè)備規(guī)模將遠(yuǎn)超現(xiàn)有規(guī)模。
最后，技術(shù)先進(jìn)性及自主創(chuàng)新能力逐漸成為各板塊IPO問詢的“重點(diǎn)題”。
天津華來科技股份有限公司（簡稱“華來科技”）就被交易所緊盯技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新成長力。具體來看，華來科技主營智能家居整體解決方案，依托光學(xué)圖像處理、AI、IoT等技術(shù)開展業(yè)務(wù)。交易所不僅要求公司說明研發(fā)生產(chǎn)模式的運(yùn)行情況及相關(guān)風(fēng)險，技術(shù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新特征，還追問公司現(xiàn)有技術(shù)儲備是否能夠應(yīng)用于其他智能家居產(chǎn)品的研發(fā)，是否有應(yīng)對開拓其他產(chǎn)品領(lǐng)域的能力、措施及相關(guān)計劃，考核企業(yè)長期創(chuàng)新成長潛力。